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银行理财产品的“标尺”正发生深刻变化。
《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》将于9月1日起正式实施，随着落地时间临近，8月以来，多家理财公司密集公告，将旗下产品业绩比较基准从固定数值、收益区间改为挂钩债券指数、存款利率的公式化表达。
这背后是固收资产收益持续走低、纯债产品收益空间不断收窄的残酷现实。低利率环境下，对于将固收资产作为核心配置的银行理财行业来说，业绩比较基准普遍下行。若继续使用较高数值型或区间型基准，部分管理机构或通过加杠杆等方式来提高收益，从而积累风险，若业绩不达标又容易引发客诉。
低利率环境下高票息资产稀缺，理财不得不向权益要弹性，混合类产品规模持续增长。财通证券固收团队表示，上半年混合类理财产品增速进一步提升，一方面是由于低利率和“资产荒”环境下纯固收产品收益空间收窄；另一方面，投资者风险偏好边际回升等，也为此类产品扩张提供一定的需求支撑。
过去一年，混合类理财产品收益如何？
南财理财通数据显示，截至2026年8月20日，存续的235只6—12个月投资周期的公募混合类理财产品近一年平均净值增长率为2.69%，平均最大回撤2.82%。217只产品实现正收益，占比超九成，仅18只产品收益为负。
从管理人维度观察，22家有存续混合类产品的理财公司平均收益呈现出鲜明的策略分野，但整体表现稳健。
4家机构近一年平均收益率突破5%。宁银理财以接近12%的平均净值增长率领先，平安理财、华夏理财、青银理财紧随其后，平均收益率均超过5%。这4家机构在近一年结构性行情中精准卡位，成为混合类产品中业绩表现的“第一梯队”。
不过，高收益背后也伴随着高波动。宁银理财、华夏理财近一年平均最大回撤皆超过8%，在进取型策略下波动显著。相比之下，平安理财等机构将平均回撤控制在3%左右，更注重收益与风险平衡。
布局风格上，“以量取胜”的稳健派占据主流。例如，交银理财以存续36只混合类理财产品（含不同份额）位居数量榜首，平均净值增长率为1.26%，平均最大回撤仅0.93%，呈现出典型的“以量取胜、稳健为先”特征。光大理财17只产品平均收益率近4%，平均回撤约1%，旗下“阳光橙”系列以低波动著称。
梳理本期业绩靠前产品，除了亮眼的收益率外，多只产品呈现出较高的现金及银行存款仓位现象。宁银理财、平安理财、招银理财等绩优混合类理财产品二季度穿透后持仓占比中，现金及银行存款比例均超10%，均较2025年报告中的比例有所提升。
其中，青银理财“青银理财璀璨人生成就系列开放式净值型人民币个人理财计划（一年定开混合偏股01）”二季度持有现金及银行存款超五成，为本期绩优产品之最。平安理财、光大理财等业绩靠前的混合类理财产品中，皆有报告期末现金及银行存款占比接近或超过20%的情况。
高现金比例不仅在结构性行情中构筑了“防御墙”，也成为了战略性的“机动弹药库”。这一趋势背后，不仅是因为今年以来权益市场行情震荡，更是管理人加强了择时能力。
例如，招银理财在旗下产品二季度定期报告中指出，产品始终坚持“固收打底、多元增强”的策略框架，其中权益部分，继续重视高股息资产的底仓配置价值，择机布局具备中长期业绩驱动的产业方向。
杭银理财也在产品半年度报告中提到，管理人在Q1控制了产品仓位，同时强调：虽然净值会跟随市场有所波动，但如果市场有一定幅度的调整，反而是重新审视并加仓的机会。
对于投资者而言，选择混合类产品时，除了关注权益仓位中枢，还需留意产品的现金比例，长期过高的现金比例可能意味着“踏空”风险，但在当前结构性震荡市场环境下，适度的现金仓位恰恰是管理人审慎与灵活性的体现。
值得注意的是，本期混合类产品的业绩“头尾效应”持续，近一年净值变动最高相差35个百分点。与超九成正收益的乐观格局相比，业绩靠后产品为何出现“逆势”亏损？
从管理人角度而言，本期统计中，广银理财等6家理财子公司的存续混合类产品近一年平均收益低于2%，业绩表现不佳。这些产品具备一定的相同特征：高权益仓位、缺乏防御性资产对冲、科技或海外资产配置比例靠前等。
产品层面来看，近一年跌幅最深的是某城商行理财公司的灵活价值主题产品。这是一只针对私行客户等高净值人群的理财产品，有一定的购买门槛，近一年净值下跌近5%，最大回撤超8%，年化波动率超6%。
其二季度产品报告呈现出明显的高含权特质，权益仓位近四成。资产穿透后，具体持有比例呈“高委外+高海外+高科技”的三高特征：两大委外产品合计占比超四成，纳指ETF、科创50ETF等海外及科技指数产品均位列资产净值比例前十。
从该产品过往报告观察，截至二季度末，美股方向直接敞口明显抬升。2025年末、2026年一季度末时，美股相关QDII ETF尚未进入该产品前十大持仓；到了二季度末，纳指、标普500相关ETF跻身前十。不过，受限于定期报告仅披露期末快照，无法完全还原季度内动态调仓过程。
管理人还在报告中提到，二季度“AI算力基建进入需求爆发期，成为贯穿全季的核心投资主线”，产品“配置了价值、周期、成长类资产”。
但从结果看，高比例的委外投资降低了策略透明度，而海外资产配置可能受海外市场波动拖累，A股科技方向在下半年亦出现明显回调。这种“看似分散、实则集中”的配置结构，在风格切换中未能有效抵御风险。
此外，港股市场的持续低迷也对沪港深主题产品形成阶段性业绩压制。民生银行“荣竹混合沪港深精选一年持有期1号理财产品A”的半年报显示，穿透后持仓占比靠前的为多只恒生科技、恒生互联网ETF联接基金，而港股恒生科技过去一年已累计下跌近20%。
在业绩基准密集“换锚”、纯固收收益空间持续收窄的市场环境下，混合类产品的战略价值愈发凸显。但对于投资者而言，在混合类产品业绩分化加剧的环境中，“看懂产品再下单”比以往任何时候都更为重要。
数据说明：产品统计范围为理财公司混合类理财公募产品，统计截止日期为2026年8月20日，统计区间为近一年。
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责任编辑：曹睿潼 深圳股票配资公司
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